天风证券（601162）股份有限公司郭其伟近期对民生银行（600016）进行研究并发布了研究报告《业绩增速回暖，资产质量向好》，本报告对民生银行给出增持评级，认为其目标价位为4.67元，当前股价为3.45元，预期上涨幅度为35.36%。

民生银行

(资料图片仅供参考)

业绩增速由负转正，基本面保持稳健

公司发布2022年年报，全年营收增速同比-15.60%，较22Q1-Q3上升1.27pct；全年归母净利润同比增长2.58%，较22Q1-Q3提升7.40pct，业绩增速由负转正，业绩增速边际好转，基本面保持稳健。2022年化加权平均ROE为6.31%，同比略降0.28pct。

资产负债结构优化，净息差小幅收窄

公司2022年全年净息差为1.60%，较22Q1-Q3略微收窄2bp，我们认为主要原因或是资产端定价下滑，2022年公司生息资产收益率为3.91%，较22H1下滑7bp。2022年计息负债成本率为2.40%，较22H1下降2bp；公司负债成本得到优化，反映出其优秀的负债成本管控能力。

资产端，公司始终坚持信贷为主的资产配置策略，2022年期末贷款同比增速为2.36%，同比增速较22Q3末提升0.13pct。负债端，公司采取量价并重的管理策略，持续推动存款增长及存款占比上升的同时，加强高成本负债管理。2022年末存款总额同比增速为5.77%，同比增速较22Q3末下降0.10pct。公司通过优化资产负债结构，降低定价下降对净息差的影响。2022年，公司贷款日均余额在生息资产中占比61.09%，同比上升0.75个百分点；存款日均余额在付息负债中占比62.70%，同比上升2.22个百分点。

严控新增不良，资产质量持续向好

2022年，公司持续强化信用风险管控，重塑贷后投后管理体系，加强重点领域风险防范，刚性退出潜在风险客户，严控新增不良。2022年末，公司不良率为1.68%，较22Q3末下降6bp；关注率2.89%，较22Q3末小幅上升6bp。公司不良贷款生成率连续两年下降，2022年不良生成率为2.01%，较2021年下降0.25个百分点。2022年末，公司拨备覆盖率为142.49%，较22Q3末上升1.43pct。

投资建议：强能力、提质效，持续增长期来临

民生银行立足“服务大众、情系民生”的使命担当，持续加大对民企客户、小微企业和零售客群的金融支持力度，加快布局新能源、专精特新等领域，不断构建新发展动能。2023年是公司五年发展规划进入第二阶段“持续增长期”的承前启后之年，将通过强能力、提质效，提升市场竞争优势，实现高质量、可持续发展。截至22Q4末，公司核心一级资本充足率达9.17%，较22Q3末提升7bp。公司于2023年3月召开董事会同意发行可转换债券决议，有望补充资本弹药助力信贷扩张。我们看好公司经营业绩的成长性，预计公司2023-25年归母净利润同比增速为4.97%、8.06%、9.72%。目前公司PB(MRQ)为0.30倍，维持2023年0.4倍目标PB，目标价4.67元，维持“增持”评级。

风险提示：信贷需求不足；信用风险波动，资产质量恶化。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利370.35亿，根据现价换算的预测PE为4.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.8。

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