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年初至今，铁路、公路和港口为交运板块中涨幅前三的子行业，分别上涨15.6%/9.7%/7.3%，跑赢沪深300约16.5/10.6/8.2ppt。从历史来看，公铁、港口作为防御性板块，在市场波动时往往能跑出相对收益，一方面作为基础设施，量价相对有韧性，业绩稳健；另一方面分红比例较高，可观的股息率托底投资回报。1Q23公路铁路和港口的基金重仓比例分别为0.02%/0.08%/0.06%，处于历史低位，公路和港口板块当前估值分别为9.7x/9.8x P/E，低于过去2018-2022年平均P/E 11.6x/13.6x（铁路板块由于2020年京沪高铁上市不可比）。我们认为在经济“弱复苏”的背景下，公路、铁路和港口类的高股息且业绩有支撑的资产，具备跑出相对收益的配置价值。

公路：攻守兼备，高分红高股息且业绩有支撑。1）基本面：过去十年高速行业通行费收入跑赢GDP增速；今年以来车流量显著回暖，对全年公司业绩形成支撑；2）分红：过去主要高速公司分红比例不断提升（从2018年的42%提升至2022年的59%），或带来行业估值中枢抬升。

港口：板块经营稳健，在需求修复承压时，我们建议关注高分红、低估值且具有成长性的港口公司。港口行业具有弱周期性和充裕的现金流，在经济承压时，港口板块仍能够实现较为稳健的增长和稳定的分红。受“中特估”催化，年初以来低估值港口板块持续修复，但目前与其他板块比较而言仍存在折价，我们认为未来有进一步优化空间。